那些值得买入的服装品牌股票财经资讯中国服装网-www.cpew.cn

  百丽估值吸引 首发报告予以买入评级

     首发报告予以买入评级,目标价10港元 我们认为百丽估值吸引,因为它现价与一年远期市盈率有38%的折让,并且其净现金相当于市值的13%。在运动业务分部稳固需求与盈利扩张推动下,总体盈利能力有所提高。基于其股息支付率改善,且2016-2017财年每股盈利的年复合增长率约为6-7%的预期,我们相信百丽可以维持18%的净资产收益率。其5%以上的股息生息率亦优于大市值同业。百丽拥有较好的供应链和灵活的营业成本,我们认为百丽具有较高品质。公司股价过去一个月已经下跌了约10%,较弱的2015年第三季度类业务同店销售预期或已反映在价格中。我们预期由于基数较低和中国新年假期将至等因素,2015年第四季度的同店销售或将改善。

  领先的鞋类和运动零售商 从收入来看,百丽是中国最大的女士鞋履零售商。根据CIIIC,于2013年,它拥有十大女士鞋履品牌中六个席位(包括前五大品牌)。其森达品牌在男士皮鞋品牌中位列第一。公司亦是Nike和Adidas在中国最大的鞋类经销商。

  强大的鞋类零售商 零售业持续的弱势氛围和百货店销售使得同店销售减少,公司90%的商店位于百货商场。为了改善同店销售,公司计划将开店速度从每年10%降低到每年3-5%,计划在一线城市购物中心开较多新店,并将整合其位于非一线城市的商店网络。我们认为百丽是一家强大的鞋类零售商:1)因为它较好的供应链,鲜少储存较多存货,第一批订单比重较低,为40%左右,前置时间较短,约为14至21天。2)公司灵活的营业成本架构意味着去杠杆化压力轻,我们预期尽管鞋类业务分部2015年上半年同店销售同比下跌2%,销售成本、综合开销及行政管理费用率仅上升0.7%。

  运动业务分部增长潜力较佳 由于政策支持和健康意识增强,我们认为运动分部未来需求有保障(政府鼓励商业运动竞赛并增加运动设施数量)。另外中国体育用品分销商的整合有利于行业优胜劣汰。前两大分销商(百丽和宝胜)负责Nike与Adidas大约70%在中国的销售量,他们的议价能力不断提高。管理层的未来三年目标分部利润率约为6至8%(14年为4.9%),长期目标为10%。与鞋类业务相比,运动业务更少依赖于百货店销售(大约60%店铺位于百货公司,鞋类比例为前述之90%)。

  2016-2017财年每股盈利的年复合增长率预期约为6-7% 我们预期同店销售增长率6%,商店增长率5%,经营利润率0.3-0.4%增长下,2016-2017财年运动分部盈利的年复合增长率预期约为6-7%。我们预期在4%/3%商店增长和-1%/2%同店销售增长带领下,2016/2017财年鞋类业务利润按年增长1%-4%。

  估值我们的目标价10港元是基于2016财年13.8倍预期市盈率,低于一年远期市盈率一倍标准差。在前净现金基础上,我们的目标价相当于2016财年11.6倍预期市盈率。百丽多元化的业务和品牌意味着它有与同业相比更低的经营风险。基于其股息支付率改善(从30%变为60%),且2016-2017财年每股盈利的年复合增长率约为6-7%的预期,我们预期百丽可以维持18%的净资产收益率。

  奥康国际(603001)靴子落地 投资时点来临

     公司员工持股计划完成购买,总金额2.5 亿多,平均购买价格接近15.3 元,购买股本占总股本4.15%,购买方式是大宗交易。公司将迎接15 年的PE与EPS双升的机遇:员工持股计划内容为:员工出资1.3 亿,加上优先资金1.3 亿,共2.6 亿,这种1:1 加标杆融资的行为,显示公司对后市很有信心;基本面来看,15年行业需求稳步复苏、公司业绩逐季改善,都将对公司15 年EPS 增速形成直接的促进因素。

     行业需求面:预期15 年起会逐步走出谷底。其1、行业拐点在15 年显现:13-14 年男鞋行业整体低迷,预期15 年起,男鞋的需求会有弱复苏。其2、行业竞争格局在改善:中端品牌在不断地拓展市场,而奥康是其中龙头企业,市占率近15%。因此,市场集中度已经在向龙头企业集中。其3、供应链集中有助行业龙头扩大市占率:上游小型制鞋厂退出,带来供应链集中,未来将导致下游品牌商的集中。

  公司业绩业绩拐点自14Q4 季起开始体现:经营V 形拐点在14Q2 季体现:因为在14Q2 季,直营比例达到60%,直营化的贡献将逐步体现;业绩拐点在14Q4 季体现。Q3 季利润下滑38.9%,已经达到历史最低点。基于13Q4 的低基数,预期14Q4 的EPS 增速非常高。影响业绩的核心因素有2 点:其1、去存货拉低毛利率;其2、计提减值准备。去存货在13Q2-Q3 的力度很大,预期Q4 季开始会减轻。预期15 年Q1-2 季,去存货进入尾声,业绩低双位数增长, Q3-4 季起,轻装上阵,业绩加速增长。

  预期15年业绩增速超过40%,15 年估值21 倍,强烈看好,维持“买入”评级。

  九牧王逐步走出谷底,U形复苏将来临

  我们判断15年男装业去存货结束,公司基本面进入U形反转。公司账面现金10余亿,正谋求更高收益率的投资,例如前期入股了财通证券,公司在思考围绕客户需求来进行多元化运营。预计14年、15年EPS分别为0.74元、0.83元。行业趋势向上,15年PE约17倍,安全边际高,维持“买入”评级。

 

声明:以上那些值得买入的服装品牌股票内容由“中国服装网内容部”收集整理自互联网,并对有明确来源的内容注明出处,如果您对本文版权的归属有异议,请联系我们,一经查实,我们会马上更改!

相关的主题文章: